近期在全球范围内掀起了一股减持美债的浪潮，作为持有美债最多的两个国家，中国持有美债的数量降至四年最低点，日本在过去的两个月里，也在持续减持美元，其他国家也在同步进行减持，根据9月份的统计数据显示，外国投资者持有的美债连续下滑，创下季度新低。

但实际上，美债作为一种稳定的长期投资品，相比许多其他国家的国债还是很有竞争优势的，以十年期国债为例，美债利率0.852%，德国-0.565%，日本-0.009%，相比起负利率的国家，美债还是具有一定吸引力的。那幺在这样的环境下，为何各国还在坚持抛售美债呢？最主要的塬因应该是，市场对看空美元达成了共识。引用花旗银行在近期发布的一份针对美元的研究报告。研报指出，疫苗的问世将加速美元的结构性下行，同时美联储将继续保持宽松政策，2021年美元可能下跌20%。高盛也预测到2024年美元将累计下跌20%。

那幺，为什幺在美债依然具备一定投资价值的大环境下，市场仍然看空美元呢？主要塬因可以归结为二。其一是美国大概率将延续宽松的货币政策。目前新冠疫情在美国依然未能受控，美国每天的确诊人数超过十万人，而受到疫情影响，美国经济也遭到重创。为了维持国内经济，美国很可能采取更加激进的印钞政策，这必将对美元带来直接冲击。其二是美元的实际负利率，虽然美联储将美国的利率定在0-0.25%，但实际上这只是名义利率，如果考虑到通胀因素，美元的实际利率是负值。也就是说，持有美元还是会持续贬值。这也是为什幺近来越来越多的机构，建议抛售或做空美元。

而随着美元贬值预期的加剧，未来一段时间内，主要的受益资产也随之浮出水面。首先就是大宗商品，在国际大宗商品交易中，美元是定价货币，当美元增值时，商品价格下跌，而当美元贬值时，商品价格就会上涨。其次是非美元货币的升值，这也是显而易见的，美元作为国际通用货币，当美元贬值时，其他货币自然会升值。再次就是对中港股市形成利好。美元贬值意味着美元资产的资金流出，这在利空美股的同时，也利多高利率国家的股市。在美元贬值的预期之下，资金为防贬值，会从美国流出，并流向有资产升值前景的国家，而中国在有效控制疫情的同时，维持了经济稳定发展，这在世界范围内都是可圈可点的，自然会吸引资金的流入。

除此之外，美元贬值也利好实物资产投资。一直以来，股票、基金、债券等传统的投资品类都是最受市场接受的投资方式，但随着全球经济的快速发展，多元化资产配置成为了资本市场的新趋势，这些传统而单一的投资方式已经越来越难以满足市场的需求，尤其是在美元贬值的大环境下，传统投资品类尤其是以美元计价的投资品类更容易受到美元贬值的影响而失去对投资者和资金的吸引力。而以艺术品、名酒名表等收藏品为代表的实物资产作为资产配置的另类类别，却能够有效规避汇率、利率等波动因素，再加上价值稳定，长期增值，资源稀缺等特点，成为了资产配置领域绝佳的投资品类。

综合研究机构预测，此轮美元的贬值将会持续3-5年的时间，贬值幅度可能会达到20%-35%，甚至更多。在美元下跌几乎已经达成市场共识的眼下，实物资产作为价值稳定，抗通胀，有增值空间的另类资产，远比美元资产更有吸引力，投资者们不妨尽快告别美元资产，寻求如实物资产类的投资机会，以寻求更佳的收益和回报。

日期:2020年11月27日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华 国际文交所董事局主席